东方基金严凯:从长期角度看待半导体发展

时间:2023-05-09



AI浪潮席卷全球的背景下,数字经济板块的代表传媒、计算机、通信指数今年以来分别以43.40%38.26%36.47%的涨幅,位居31个申万一级行业指数前三名,与之相关的上游半导体指数(申万二级行业指数)同期涨幅亦达22.94%。半导体行业的发展轨迹如何?目前市场对于半导体最聚焦关注的点是什么?未来行业又能否有投资机会?对此,东方基金权益投资部基金经理严凯近期在东方基金直播间表示,坚定看好半导体中长期投资方向,并为投资者做了深入细致的解读。(数据来源:wind,截至日期2023.04.14

 

半导体行业市场解析

要了解一个产业,通常只有知道产业的发展轨迹,才能更好的判定其未来方向。

严凯表示,半导体是一个全球产业链,2019年至2022年初,受5G手机和新能源车需求的驱动,导致半导体发生多年以来的比较大的上行周期。但是,从去年二季度以后到目前处在逐渐的下行周期。

具体到设备产业,根据国际半导体产业协会(SEMI)的413日公布的最新全球半导体设备市场报告WWSEMS)显示,2022年全球半导体制造设备销售金额达1076亿美元,较20211026亿美元成长5%,再创历史新高。分地区看,中国大陆地区连续三年成为了全球最大半导体设备市场,尽管因各种原因,销售额同比下滑5%,但仍达到了 282.7 亿美元的销售额。由此可以看到,国内半导体设备规模有了较大增长。从技术层面,国内厂商在刻蚀、沉积、清洗、涂胶显影、CMP、离子注入以及测试机、分选机、探针台等核心工艺环节已取得长足进步,并且与海外传统厂商形成了初步的技术对标。

“对于半导体行业,目前市场主要聚焦在几个方面。”严凯分析,“一是海外制裁,中美长期关系为竞争和合作的模式;二是下游应用能否带动行业需求恢复,尤其是消费电子需求;三是半导体设备公司面临制裁之后订单情况如何;四是政策支持力度。”

 

半导体设备国产化空间巨大

对于近期活跃的半导体板块,尤其是半导体设备表现靓眼,未来行情能否延续?严凯表示在中长期维度坚定看好半导体产业链方向。

严凯从国产化率、订单、产业政策和估值等四个方面分析了半导体设备板块当前的配置价值。首先,按国产化率从低到高排序,光刻、涂胶显影、离子注入、量测为前四位国产化率最低的设备环节。根据中国电子专用设备工业协会,华经产业研究院等数据,1)国产化率在5%以下的有:前道光刻,目前尚无国产设备进入量产线,其他如涂胶显影设备为1.1%、离子注入设备为1.4%、量测设备为2.4%、薄膜沉积之CVD设备为4.6%2)国产化率在5%-20%:薄膜沉积之PVD设备为15%以上、刻蚀设备在20%3)国产化率超过20%CMP设备在21%、清洗设备在31%。理想情况下假设做到70-80%的国产化率,产值空间还很大。其次,从短期订单看,根据2022Q3合同负债和春节后调研情况来看,半导体设备很多企业的收入保持高增长的态势不变。某半导体设备龙头公司公布一季度业绩,净利润同比增长171.24%-200.30%,也印证行业景气度很高。再次,从产业政策看,半导体发展离不开国家对产业一直以来的政策支持,近期两会召开,国务院机构改革方案第一条就是重新组建科学技术部。面对国际局势变化和时代发展,在科技上我们遇到一些瓶颈,新型举国体制下,半导体行业一定会有更大力度支持。最后,从估值水平看,截至2023414日,半导体设备(长江)PS估值15倍,处于近5年较低位水平,当前具备一定的估值性价比。(数据来源于wind

 

产品聚焦半导体细分领域

对于半导体行业的细分领域,严凯重点关注半导体设备材料和零组件。他分析,近期大火的数字经济分为数字产业化和产业数字化,而半导体则是把数字化的工具做成一个产业,即数字产业化,比较偏硬件和软件工具。产业数字化是利用数字工具去改造这些行业,如汽车、消费、购物、医疗、能源、金融政务等方面,利用软硬件工具去提升产业全要素生产效率。

半导体长期赛道优势明显,普通投资者该如何上车?严凯建议,首要考虑的就是根据自己的风险偏好和理解,确定投资哪一类产品,如债券型基金、股票型基金等,其中股票类基金又包含消费、科技、周期等方向。面对纷繁复杂的产品,在投资基金过程中最重要的事情也是要想清楚自己适合哪类基金,并去了解基金的配置思路是否能够理解并和自己观点一致。以东方人工智能主题混合型证券投资基金(代码:A005844C017811)为例,它主要投资科技行业,科技行业变化快,市场预期变化更快,股价波动较大,我们建议持有人以更长期视角来应对这种波动,坚持长期投资。

 

 

备注:

计算机、通信、半导体指数涨幅数据来源:wind,统计区间:2023.1.1-2023.4.14

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