兔年如何嗅到消费细分赛道稀缺机会?东方基金权益研究部总经理王然细解“好生意”核心逻辑

时间:2023-01-30 来源:【投资者网】



精彩观点:

 消费升级仍是消费品投资的主要逻辑之一

 短期可选消费有望困境反转,长期坚定消费升级趋势

 优质赛道核心价值,较好生意模式且符合消费升级趋势的赛道

 消费众多细分赛道,白酒或是不可多得的好生意

 消费医疗和医美行业也有望充分受益

以上是东方基金权益研究部总经理王然在谈及2023年投资机会时的精彩观点。王然强调,2023年经济修复或可更加乐观,坚信可支配收入提升和人们对生活品质的追求是驱动消费升级的长期核心因素。

站在当下兔年大门开启之年,如何判断和挖掘消费赛道的投资机会?2023年的宏观环境与政策是否支持消费板块的复苏?消费板块复苏会有哪些挑战?以及消费板块有哪些细分机会?哪些板块是确定性相对较强的?在消费众多细分赛道中,为何白酒或是不可多得的好生意? 

《投资者网》“2023经济复苏迎拐点,寻找兔年新趋势专题”,将东方基金权益研究部总经理王然的精彩观点,围绕着兔年经济复苏下带来的结构性投资机会,风险与挑战,以及相关投资逻辑的详细解读分享给投资者。

 

1、市场重拾信心 向上方向确定

2022年,A股整体经历了较大幅度调整。根据wind数据显示,上证指数从年初3600点附近快速下跌至2900点附近,随后反弹并围绕3000点震荡收敛,整体上形成了震荡筑底的走势。全年板块轮动较快,结构性行情明显,申万行业中仅煤炭、综合实现正收益;电子、军工、电力设备行业跌幅居前。

展望后市,我们认为海外市场仍需关注通胀因素,美联储加息最激进阶段正在过去,海外主要经济体2023迎来衰退可能性加大;国内市场信心有所提振,预计最差的时候正在过去,短期关注地产政策刺激和消费场景修复带来的投资机会,中长期仍聚集经济转型带来的结构性机会;另外从全球经济体所处周期位置不同的角度看,2023年中国经济向上方向确立,关注A股及H股资产相关机遇。

 

2、短期关注可选消费困境反转,长期坚定消费升级趋势

经过三年疫情,可选消费品受到较大负面影响,体现在1)消费场景缺失,2)收入预期下降带来的购买力不足,3)品牌商市场拓展存在难度等。面对疲弱的可选消费市场和防控政策的持续优化,大家对2023年中国消费市场的复苏路径和未来是否会继续消费升级路径存疑。我们认为,中国消费市场有望迎来困境反转,修复路径可以参考海外经济体但不能完全照搬,节奏和力度更多看国内政策和经济修复情况。另外,从中长期角度看,我们依旧坚信可支配收入提升和人们对生活品质的追求是驱动消费升级的长期核心因素,因此短期的市场疲弱并不会改变消费升级长期趋势。

伴随国内新十条精准防控政策的出台,大家也越来越关注政策优化各行业修复之路如何演绎。通过对海外经济体政策放松与相关行业修复数据的分析,可以初步得出结论,社交活动与场景型消费行业将会得到修复,有望带来相关行业盈利能力和估值水平的改善。参考美国、欧洲和东亚一些国家地区的数据,食品在疫情期间的必需品属性较为明显且在通胀背景下价格传导相对较快,餐饮旅游航空业数据在政策放开后会有有望快速修复,价格指数和产能利用率会得到同时修复,从而有助于带来较强的盈利弹性。但同时,我们也应看到,我国老年人疫苗接种率仍待提升、人口密度较大且分布极不均衡,这也意味着散发疫情可能对消费修复造成不利影响。因此预计2023年消费修复可能会遇到疫情反复的影响,但变化趋势是正面和积极的,修复力度和节奏更多依托国内政策和经济修复情况。

    从历史经验看,可支配收入提升和人们对生活品质的追求是驱动消费升级的长期核心因素。从美日等发达国家数据看,人均GDP超过1万美元将标志着消费升级进入快车道。无论2003年非典还是2008年全球金融危机,重大事件会对短期收入预期和消费意愿存在巨大扰动。但之后随着经济的修复,收入预期和购买意愿会得到修复,消费需求会出现反弹;同时经过经济周期的洗礼,供给端也会实现集中度的提升,资源进一步向优质品牌公司集中,加速推陈出新,进一步刺激消费升级。因此我们认为,在疫情结束之后,伴随经济修复,消费升级仍然是消费品投资的主要逻辑之一。

3、中短期把握疫后场景型消费的反转机遇和房地产企稳后的家装消费改善行情

我们认为,目前市场或处在中长期配置性价比较高的底部区域。相较2022年,对于2023年经济修复或可更加乐观,结构化行情值得期待。我们认为消费品方面,可关注中短期受益于疫情精准防控政策推行背景下的场景型消费行业和受益于房地产行业企稳的家装消费行业。展望2023年,预计春季后复产复工将全面铺开,社会活跃度将同比大幅提升。1)商务活动和婚宴活动的增加,将带来航空、酒店、餐饮、酒水、黄金珠宝等行业的修复;2)私人活动的增加,也将带来航空、旅游、餐饮、酒店、美妆、服装等行业的改善。其中航空、酒店和部分可选消费品行业兼具价格指数和产能利用率的双重影响,因此业绩弹性更大。伴随修复的逐步推进,业绩的改善也会叠加估值的进一步修复,从而带来双击。

另外,国家不断出台房地产纾困政策,从供给端到需求端,释放了稳增长防风险信号。预计伴随房地产企业资金链压力的缓解,2023-2024年拿地、新开工、销售数据将逐步触底并实现改善,相关家装消费品如厨电、家具、消费建材企业也将迎来估值和经营端的修复。

4、中长期从理解生意模式本质出发把握优质赛道核心价值

从中长期角度,我们仍旧关注具备较好生意模式且符合消费升级趋势的赛道,包括高端白酒、医美、消费医疗等行业。

高端白酒是我们一贯长期看好的消费赛道,在消费的众多细分赛道中,白酒或是不可多得的好生意。白酒这门生意,是源于中国人的餐桌文化,高端白酒的品牌知名度和美誉度就成了一张名片。另外,高端白酒的供给始终存在一定稀缺性,监管对于白酒企业在酿造工艺方面也给予了更高的指导目标,行业未来发展更加地规范和良性。2018年之后,白酒行业呈现了明显的消费升级趋势,高端和超高端白酒销量稳步增长。千元价格带的高端产品竞争加剧,但也使白酒企业自身更深层次的能力迸发出来,财务质量也更加扎实。尽管经历了3年疫情,但白酒行业的生意模式并没有发生改变,未来高端白酒行业还将顺应消费升级趋势,引领可选消费发展浪潮。

医药行业是一个容量非常大的行业,其中我们比较看好消费医疗细分领域。我们认为消费医疗行业本质是兼具医疗专业性和消费升级属性,因此该行业可以构筑较高的进入壁垒以及拥有快速增长的潜力,是值得我们长期关注的长坡厚雪的赛道,包括眼科、齿科、辅助生殖、康复等细分领域。另外医美行业近两年上市公司数量增多,市场关注度一直较高。该行业正处于蓬勃发展初期,市场认知度、渗透率仍较低,规范的市场监管有利于行业良性发展,龙头公司将获得先发优势。2023年随着疫情防控政策的优化调整,消费医疗和医美行业也有望充分受益,具备短期业绩弹性与长期经营壁垒的“双重逻辑”。

(市场有风险,基金投资需谨慎)




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