年报出炉!前低后高、温和通胀,东方基金固收战队研判2022年市场行情

时间:2022-03-31



2021年年报新鲜出炉,各基金经理在年报中对2022年宏观经济、证券市场及行业走势作出的展望备受市场关注。东方基金固收战队基金经理也分享了自己对市场的真知灼见,认为2022年我国经济增长压力更多集中在上半年,新一年中股市表现仍然可期。以下是东方基金固收战队基金经理的观点“合集”。

固定收益投资总监 杨贵宾


2022年外围经济增速整体稳中有降,通胀有所回落,而中国经济在基数效应及宽松政策刺激下,前低后高,温和通胀。”

2022年,欧美面临的主要问题仍是通胀,而中国面临稳增长的压力。货币政策在上半年存在欧美收紧中国放松的背离,这可能使得彼此的政策效应互相对冲而难以达到各自的目的。此外,近期突如其来的俄罗斯与乌克兰战争,也将给全球格局带来较大变数。总体而言,我们认为2022年外围经济增速整体稳中有降,通胀有所回落,而中国经济在基数效应及宽松政策刺激下,前低后高,温和通胀。

市场方面,我们认为2022年股市表现仍然可期。一是基本面方面经济预期好转加上温和通胀,二是估值方面,相对于低迷的楼市和较低的债券收益率,股市估值或更具吸引力。三是此轮欧美加息预期、俄乌战争背景下人民币汇率竟然持续逆势走强,显示人民币资产在全球可能正在成为避险资产。风格方面,我们认为与数字经济相关的科技板块、长期看好的军工板块或具有较多机会,调整较为充分的医药白酒等消费板块也值得期待。此外,若新能源和新能源车板块能够调整充分,或仍然具有较好的投资机会。

债市方面,目前信用债板块收益率整体较低,仅具持有赚取票息的机会。利率债方面,10年期国债运行中枢可能在窄幅区间波动。短期有外在通胀压力,但长期有内在人口老龄化经济下台阶制约。因此利率债整体看平。

可转债板块,在固收+类资金继续涌入的背景下,投资难度加大但性价比仍然较高。

固定收益投资部总经理 吴萍萍


GDP增速预计先下后上,经济增长压力更多集中在上半年,经济动能由出口向财政等切换。”

展望2022年,预计国内经济在需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力背景下,财政政策将更加积极有效,货币政策也将维持稳健偏宽松,GDP增速预计先下后上,经济增长压力更多集中在上半年,经济动能由出口向财政等切换。物价方面PPI向下、CPI向上的趋势改善下游利润空间。

 

 

固定收益研究部副总经理 刘长俊


“国内重心在于稳增长;预计2022年经济大概率是弱复苏的态势,宽信用还将持续。”

展望2022年,海外形势更加严峻复杂,一方面美联储要退出宽松的货币政策,即将开启加息和缩表的进程;其次,近期俄乌局势紧张,引发地缘政治风险,也可能进一步推升原油和天然气价格,进而导致欧美加快货币紧缩;再次,新冠疫情影响仍在继续,海外逐步退出宽松政策,叠加乌克兰局势升级也可能进一步扰动供应链,这可能使得全球经济承压,外需走弱风险也会加大。

目前看,国内依然面临需求不足、供给冲击、以及预期转弱等压力,再叠加严峻复杂的海外形势,经济下行压力还是比较大。国内重心在于稳增长,财政、货币政策正在发力,供给侧加大大宗商品的产能投放及价格调控、房地产政策边际放松,虽然1月份社融数据总量还不错,但房地产等高频数据依然较差,基建作为稳增长的主要抓手,专项债资金会加速释放,但是融资平台信用分化严峻、再叠加债务风险管控以及土地出让收入的下滑,预计基建投资的反弹也难以持久。预计政府不会进行大水漫灌、房地产政策也难以大幅的放松,预计2022年经济大概率是弱复苏的态势,宽信用还将持续,近期债券收益率虽然略有反弹,但整体收益率也不高,资产荒的情况依然存在。

展望2022年,在经济弱复苏、政策持续发力等情况下,预计债市上有顶,但下行空间也有限。

 

固定收益投资部基金经理 车日楠


“比较确定的是2022年上半年货币政策对债市形成利好。”

从目前来看,宽货币利好尚未出尽,市场博弈的重点是政策何时加码,以及稳增长何时见效。预计2022年国内GDP增速呈V字形,上半年减速下半年增速回升,经济动能由出口向财政等切换。受制于疫情防控因素,消费增速中枢提升幅度有限。基建投资会再度企稳,地产销售和投资低位企稳,制造业增速有望继续走高。出口逐步放缓。PPI向下、CPI向上的趋势改善下游利润空间。债券市场的整体表现预计一季度好于二季度,三季度或四季度或再次迎来收益下行,债券利率整体预计呈现倒V走势。

面临经济下行压力,2022年增速前低后高。从产出缺口和信贷脉冲看,当前我国经济稳增长压力较大,保持经济稳定增长仍将是2022年上半年的主要方向。实际GDP在基数影响下,同比呈现V型走势。具体而言:房地产投资增速或于2022年一季度见底,后缓慢复苏;基建缺项目问题依旧,难有突破性反弹;出口维持韧性,但表现很难超越2021年;消费、制造业仍将修复,但空间有限。预计2022PPI大幅回落,CPI缓慢回升,工业品方面,保供稳价政策压制价格涨幅,考虑到全球复苏放缓,油价或高位震荡。消费品方面,猪肉价格目前已在周期底部,2022年或波动回升,带动CPI上行。货币政策易松难紧,海外因素和通胀影响节奏,比较确定的是2022年上半年货币政策对债市形成利好。

 

固定收益投资部基金经理 郑雪莹


“关注债券长端利率阶段性上冲等带来的交易性机会。”

展望2022年,中美宏观政策的分化仍将对市场带来持续影响。基本面方面,对于发达海外经济体,随着2022年货币政策逐渐收缩、实际利率底部回升,大概率步入滞涨状态,MMT将对通胀和需求带来一定的反噬效果。对于国内而言,整体周期领先海外,PPI向下、CPI向上的趋势改善下游利润空间,预计内需疲软的压力也将整体有所缓解,整体呈现弱复苏状态,预计国内GDP增速先下后上,整体呈现弱复苏,动能由出口向基建切换。

在面临稳增长、稳信贷的背景下,预计国内货币政策也将维持稳健偏宽松,流动性仍将维持合理充裕。短端方面,预计资金利率维持政策利率附近震荡,整体波动性降低,1YNCD为代表的短端资产整体低于MLF震荡;长端方面,预计前低后平,主要受经济节奏、政策节奏影响,同时考虑到年初财政支出力度可能加大、政府债券发行预计前置,存在一定的供给扰动,关注债券长端利率阶段性上冲等带来的交易性机会。交易节奏而言,2022年更倾向于利率先下后上。上半年内需惯性走低、叠加贸易顺差收窄,稳增长压力不会得到明显缓释,债市也仍将受益于相对宽松的货币金融环境;但随着内需弱复苏,下半年预计将会进入到一个宽信用、经济改善的阶段,对长端存在一定扰动。

 

 

(市场有风险,基金投资需谨慎)




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