东方基金李瑞:新能源汽车板块估值仍具支撑,看好产业链动力电池、中游材料投资机遇

时间:2021-09-14



东方基金李瑞:新能源汽车板块估值仍具支撑,看好产业链动力电池、中游材料投资机遇

 

今年以来资本市场最火爆的板块,非新能源汽车莫属。Wind数据显示,2021年以来,新能源汽车指数大涨逾40%,细分行业龙头更是一骑绝尘,成为投资者追捧的对象。

 

不过,随着新能源汽车板块水涨船高,市场对其当前的估值也出现了争议。近日,深耕新能源领域十年的东方基金绝对收益部副总经理、东方新能源汽车混合基金经理李瑞做客“新浪基金嘉年华”直播间,就当前新能源汽车行业的估值判断、产业发展趋势、细分行业投资机会等多方面分享“干货”。

 

在李瑞看来,估值问题需要从宏观经济背景、新能源汽车产业自身发展以及动态变化等多个维度来判断。

 

“动态来看,对应到明年,新能源汽车产业中很多公司的估值不能说便宜,但其实也没有那么贵。以龙头电池企业为例,报表非常扎实,折旧政策、质保政策比较保守,从更客观的角度来看,剔除财务政策的影响,我认为是不贵的。”李瑞在直播间分析道。

 

纵论新能源汽车板块估值高低

 

在各类政策加持下,今年以来,新能源汽车行业得到了迅猛发展。无论是锂矿、电极、电解液、电池包、整车制造,还是相关的汽车电子和第三代半导体,整个上下游相关的企业股价都乘势扶摇直上。新能源汽车板块估值是否过高也成了投资者担忧的问题。

 

“首先从宏观角度。随着整体经济的潜在增速下一台阶,进入存量时代,很多行业的业绩增速都下来了,宏观经济背景导致高增长行业变得稀缺。再看中观的行业比较,市场上的确也有成长性比较好的行业,但要想兼具中长期的成长性、短期的爆发性,就凤毛麟角了,当下的新能源汽车就属于这种稀缺行业。”李瑞说道。

 

在李瑞看来,目前新能源汽车的渗透率还很低,将来渗透率的天花板又很高,中长期的成长性较为明确。新能源汽车行业短期同样处在加速向上的爆发过程中。

 

从产业发展角度来看,新能源汽车产业进入了产业生命周期的新阶段,“原来的新能源汽车行业受政策影响很大,周期性更强;进入新阶段后,新能源汽车产业的成长性、确定性、持续性都在向好,本身的波动也在变小。”李瑞表示。

 

另外,作为对公司发展前景的预期,一直以来,估值弹性的核心是长期现金流折现,只有确定性、成长性、持续性都具备时,估值才会具备弹性。而在李瑞看来,新能源车行业即是体现估值弹性的典型。

 

“新能源车行业目前已进入新的发展阶段,主要体现为两个关键词——持续和加速。所谓持续,即行业发展驱动力从政策向产品的切换已基本完成,增长或将持续;所谓加速,则指行业发展将进入非线性加速增长的阶段。而这一新阶段的判断是板块估值的重要支撑。”李瑞总结道。

 

动力电池、中游材料具备潜在投资价值

 

值得一提的是,作为一个相对较为宽泛的赛道,新能源汽车领域中究竟哪些环节最值得投资,也是投资人关注的焦点,对此,有着10年新能源领域研究经历的李瑞也做出了解答。

 

李瑞认为,从中长期角度看,动力电池应该是整个产业链中投资价值较高的环节。除此之外,中游的材料环节也有非常好的投资机会。

 

具体分析来看,作为一个有着较宽护城河的产业,动力电池企业对于品质要求、成本要求非常高。品质方面,想要完成大体量且一致性高的车规级产品交付,对于技术能力、工业化能力有很强的要求;成本方面,供应链管理复杂,规模效应明显,龙头企业凭借着供应链的培育、技术水平的提高,才实现了成本领先。

 

“从发展前景看,我国头部的动力电池企业尚未形成完全的全球化供应,海外份额处于逐步上升的过程中,潜在发展空间还很大。”李瑞指出。

 

而在中游材料环节,随着动力电池技术的发展,对于材料体系、材料品质的要求都在提升。

“在技术提升的过程中,头部企业与二、三线企业的差距将会被拉大。从市占率数据也能看出,行业集中度在进一步提高。头部的材料企业不仅可能享受到行业高质量发展的红利,还可能享受到自身份额提升带来的红利。”李瑞表示。

 

此外,随着新能源汽车行业的不断发展,行业也会涌现出不少趋势性的机会,其中最受关注的莫过于汽车智能化带来的投资机会。李瑞便明确指出,在当下汽车消费市场,车企端和消费者端对汽车智能化的诉求形成了共振。

 

车企端,以特斯拉为首的造车新势力厂商为弥补在传统技术积淀上的缺失,选择去押注“科技感”,也就是汽车的智能化水平,打造自己品牌定位,实现和传统车企的差异化竞争。

 

而在消费者端,90后、95后这一代与电子一起成长起来的“Z世代”消费者已经成为了汽车购买主力人群,其对汽车品牌固有观念较弱,相反更愿意追求产品高性能、高科技,乐于尝试科技前沿技术。乘用车即将成为“第三生活空间”,智能化、娱乐化的需求都可以在车内完成。总体来看,李瑞认为,在汽车智能化的过程中,车企、智能座舱、单车智能化三个最先受益方向存在显著的投资机会。

市场有风险 投资须谨慎

 




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